進(jìn)一步聚焦水務(wù)AB方陣上市公司。水務(wù)AB方陣上市公司資產(chǎn)規(guī)模增速持續(xù)收窄，2024年首次出現(xiàn)負(fù)增長。AB方陣上市公司正普遍進(jìn)入資產(chǎn)主動收縮期，這一趨勢是否長期延續(xù)仍有待觀察。與此同時，水務(wù)AB方陣上市公司負(fù)債率已得到有效控制，并趨于穩(wěn)定。

此外，繼續(xù)聚焦水務(wù)AB方陣上市公司的負(fù)債率與應(yīng)收賬款問題。去年，環(huán)境產(chǎn)業(yè)整體形勢較為緊張，去年7月左右，我和E20團(tuán)隊受中國生態(tài)文明研究與促進(jìn)會（研促會）委托，為其向國務(wù)院提交了一份調(diào)研性質(zhì)的建議報告，并同步面向E20圈層企業(yè)發(fā)布了一份環(huán)?；A(chǔ)設(shè)施運營欠費對標(biāo)分析報告。研促會第三屆理事會會長由張波同志擔(dān)任，他曾任原環(huán)境保護(hù)部水環(huán)境管理司司長、生態(tài)環(huán)境部水生態(tài)環(huán)境司司長、生態(tài)環(huán)境部總工程師等職務(wù)。報告中的相關(guān)圖表顯示了相關(guān)數(shù)據(jù)，此處不再逐一展示。

今年，張波會長擬再次委托E20研究院撰寫一份關(guān)于"告別環(huán)保公益時代、全面推進(jìn)價格市場化"的建議報告。不過，正如中國國際工程咨詢有限公司生態(tài)環(huán)境處徐春方處長所知，這一議題在推進(jìn)上難度不小，但方向仍需堅持——關(guān)鍵是如何讓價格真正體現(xiàn)全成本，畢竟土地財政已難以為繼。

具體而言，各企業(yè)在欠費管理方面存在一定的橫向差異，具體數(shù)據(jù)此處不再展開。水務(wù)AB方陣各企業(yè)此前已收到我們所發(fā)布的欠費對標(biāo)報告，相關(guān)細(xì)節(jié)可聯(lián)系E20會員服務(wù)獲取。

總體來看，土地財政短期內(nèi)難以回歸，地方財政壓力較大，加之居民端尚未實現(xiàn)全成本付費，依賴財政的傳統(tǒng)模式面臨較大挑戰(zhàn)。這一局面，自然也對企業(yè)的營收表現(xiàn)產(chǎn)生了直接影響。

由于2025年年報尚未發(fā)布，部分內(nèi)容仍需留待后續(xù)報告中呈現(xiàn)。一個明顯的趨勢是，隨著水務(wù)新建項目減少，水務(wù)工程業(yè)務(wù)量持續(xù)下降，而水務(wù)運營業(yè)務(wù)逐步接棒，水務(wù)AB方陣上市公司收入結(jié)構(gòu)由此呈現(xiàn)出顯著的剪刀差式變化。

在多種因素影響下，水務(wù)運營的多維化態(tài)勢持續(xù)加深。需要強(qiáng)調(diào)的是，在2025年水務(wù)運營收入結(jié)構(gòu)中，工業(yè)廢水與村鎮(zhèn)水處理兩類業(yè)務(wù)實現(xiàn)顯著增長（此處為合并統(tǒng)計，并非各家企業(yè)均呈現(xiàn)此態(tài)勢）；此外，管網(wǎng)收入、原水收入及園區(qū)（納入工業(yè)統(tǒng)計范疇）收入也實現(xiàn)一定增長；而市政領(lǐng)域增速相對緩慢，水環(huán)境業(yè)務(wù)則基本處于停滯狀態(tài)——這便是當(dāng)前水務(wù)AB方陣公司的整體運營態(tài)勢。

隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程減速，全國城市供水能力和污水處理能力的增長也隨之放緩。過去曾認(rèn)為供水新增能力不受財政困難影響、可保持高速增長，但這一擴(kuò)張周期已伴隨城鎮(zhèn)化減速而終結(jié)，變化自2022年左右逐步顯現(xiàn)。這一變化表明，水務(wù)存量項目的重要性進(jìn)一步凸顯。城市新建項目明顯減少，村鎮(zhèn)領(lǐng)域尚存部分機(jī)會。

水務(wù)AB方陣上市公司的自來水價格總體停滯不前，加之供水產(chǎn)能利用率出現(xiàn)小幅下滑，盡管供水產(chǎn)銷差率有所改善，但尚不足以扭轉(zhuǎn)供水板塊盈利空間受擠壓的局面，毛利率依然出現(xiàn)小幅下降——這并非積極的信號。以上是對水務(wù)AB方陣上市公司供水業(yè)務(wù)板塊的概述。

市政污水產(chǎn)能利用率穩(wěn)中有升，這主要得益于管網(wǎng)不斷完善，進(jìn)而帶動市政污水收集率和處理量持續(xù)提高；市政污水處理價格雖略有上調(diào)，但漲幅有限，仍不足以有效改善市政污水處理板塊的整體毛利率水平。

受管網(wǎng)補(bǔ)短板及提標(biāo)改造剛性需求的支撐，市政污水歷年新增規(guī)模降幅相對溫和；反觀市政供水，由于居民用水量見頂疊加價格調(diào)整滯后，增量空間已大幅收窄。

關(guān)于工業(yè)廢水市場的驅(qū)動力持續(xù)增強(qiáng)這一話題，正如徐春方處長所提到的，工業(yè)用水重復(fù)利用率仍有提升空間，未來工業(yè)廢水零排放及資源化利用將釋放廣闊的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

從市場表現(xiàn)來看，水務(wù)AB方陣上市公司在工業(yè)廢水領(lǐng)域的整體業(yè)績持續(xù)向好。特別是伴隨機(jī)電產(chǎn)業(yè)升級與出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化，工業(yè)廢水行業(yè)正迎來一系列積極變化。具體到園區(qū)水處理板塊，上市公司增量尚不顯著，詳細(xì)情況有待后續(xù)進(jìn)一步觀察分析。相關(guān)圖表展示了具體數(shù)據(jù)情況。

編輯：趙凡